Pós-fixado parece seguro até a Selic começar a cair

Mais de 80% da carteira em pós-fixado: a conta que ninguém faz

Por que concentração em pós-fixado não é o mesmo que segurança, e por que travar juro real é uma decisão de contrato

Nos últimos meses, quase toda conversa que tive sobre renda fixa começou do mesmo jeito. O cliente abre o aplicativo, olha a rentabilidade acumulada da parte de pós-fixado e me diz que está satisfeito. Ele está certo em estar. O que eu levanto em seguida é menos confortável: qual parte desse resultado veio de uma decisão de alocação, e qual parte veio simplesmente do nível de juro do momento?

Quando mais de 80% da carteira está em pós-fixado, a resposta costuma ser a segunda.

Concentração não é o mesmo que segurança

O pós-fixado tem uma qualidade real, que é a baixa oscilação de preço no dia a dia. O título acompanha a taxa básica, o saldo sobe de forma suave e o extrato não assusta. Por isso ele virou o lugar natural de quem tem perfil conservador. E por isso ele costuma crescer dentro da carteira sem que ninguém tenha decidido que deveria crescer.

O que acontece ali é uma troca de risco, não o desaparecimento do risco. Quem está quase todo em pós-fixado trocou o risco de oscilação pelo risco de reinvestimento, ou seja, o risco de que o dinheiro vença e precise ser aplicado de novo num cenário de taxa diferente. Esse risco não aparece no extrato de hoje. Ele aparece mais à frente, quando o rendimento mensal começa a ficar menor sem que nada tenha sido feito de errado.

O carrego tem prazo de validade

Carrego é o nome que damos ao rendimento que o título entrega só por ficar parado, sem depender de nenhum movimento de preço. No pós-fixado, esse carrego é o juro corrente. Enquanto a taxa básica está em patamar alto, ele é generoso.

Aqui eu faço uma distinção que considero importante. Não estou dizendo onde a taxa vai estar no fim do ano que vem. Ninguém sabe, eu incluído. O que digo é bem mais modesto: o carrego do pós-fixado não é uma característica permanente do produto, é a fotografia de uma condição de mercado. Quando a condição muda, ele muda, e a carteira concentrada sente essa mudança em toda a posição ao mesmo tempo. Isso é leitura de cenário, não previsão de resultado.

Travar juro real é decisão de contrato

A alternativa que entra nessa conversa é o juro real contratado, nos títulos que pagam inflação mais uma taxa fixa, e também o juro nominal dos prefixados. A diferença prática em relação ao pós-fixado é que ali a taxa fica escrita. Se o papel paga IPCA mais alguma coisa até 2035, essa alguma coisa não depende de nenhuma reunião de política monetária, desde que o título seja levado ao vencimento.

É aí que a frase que mais repito em reunião faz sentido. Travar juro real não é uma aposta, é um contrato. Quem fica em pós-fixado está aceitando, por definição, receber o que o mercado estiver pagando lá na frente. Quem contrata juro real está fixando hoje uma parte do que vai receber. Nenhum dos dois é melhor em abstrato. São respostas diferentes para a pergunta de quem assume a incerteza da taxa futura.

E vale dizer o que às vezes se perde no meio da conversa técnica: a adequação de qualquer um desses caminhos depende do perfil de risco e do prazo em que o dinheiro vai ser usado. Os objetivos de cada pessoa entram antes da escolha do papel, não depois. Título de inflação com vencimento longo oscila no meio do caminho, e quem precisa resgatar antes pode vender por menos do que pagou. Isso não é detalhe, é condição de uso.

Por que a conversa é agora

Porque a janela para contratar juro real não fica aberta por decreto. Ela existe enquanto existe, e a decisão de usá-la ou não é tomada de qualquer forma, inclusive pela omissão. Não decidir é decidir ficar em pós-fixado.

Não estou propondo virar a carteira de lado. Concentrar tudo em juro real seria o mesmo erro com o sinal invertido. O que proponho é parar de tratar a concentração atual como uma posição escolhida e começar a tratá-la como aquilo que ela é na maioria dos casos, um acúmulo que aconteceu sozinho. Lembro também que rentabilidade passada, inclusive a do pós-fixado nos últimos anos, não garante rentabilidade futura.

O que eu levo para a reunião

Na prática, o exercício que faço com o cliente tem poucos passos. O primeiro é medir a concentração de verdade, somando tudo que acompanha a taxa básica, inclusive fundos e caixa. O segundo é separar o dinheiro por prazo de uso, porque a parte que vai ser gasta nos próximos dois anos não é candidata a juro real longo. O que sobra desses dois cortes é o que de fato está em discussão. Daí em diante a conversa deixa de ser sobre produto e passa a ser sobre quanto da sua carteira faz sentido ter taxa escrita em contrato, e com qual vencimento, dentro do seu perfil. Se você está acima de 80% em pós-fixado e nunca tomou essa decisão de forma consciente, esse é um bom momento para sentarmos e olhar os números juntos.

Este conteúdo tem caráter educacional e reflete análise de cenário no momento da publicação. Não constitui recomendação personalizada de investimento. Decisões patrimoniais devem considerar o perfil, os objetivos e o horizonte de cada investidor.